伊泰b股为什么买不了（退市不玩了溢价50回购所有股票）

风口财经记者 许耀文

近日，伊泰煤炭（内蒙古伊泰煤炭股份有限公司，3948.HK，900948.SH）发布公告表示，准备以溢价超50%的价格回购本公司已发行股本中所有已发行H股，并从港交所退市。

对于从港股退市的原因，伊泰煤炭表示，H股的交易量较低且流动性有限，导致公司难以在H股市场有效地进行融资。退市后，将节省公司在H股上市监管合规相关的成本及费用——也就是说，对于伊泰煤炭而言，由于估值低、融资难，上市的“性价比”不高了。

值得注意的是，于港交所退市后，公司已发行股份中的B股将继续在上交所上市。

为何宁愿溢价也要退市？为何只从港交所退市？伊泰煤炭面临的难题是煤炭行业上市公司的共同问题，还是个例？企业又该从何处入手，打破“低估值”禁锢？

3月29日，伊泰煤炭发布公告表示，准备以不低于17港元/股的价格回购本公司已发行股本中所有已发行H股，并将在完成回购之后从港交所退市。

伊泰煤炭回购公告

值得注意的是，公告发布当日，伊泰煤炭的收盘价为11.3港元/股。也就是说，与这一价格相比，伊泰煤炭的回购价溢价超50%。

风口财经了解到，伊泰煤炭是内蒙古自治区最大的煤炭企业之一。除2020年公司归母净利润亏损之外，伊泰煤炭的经营业绩普遍呈上升态势。

2022年，伊泰煤炭实现营业收入606.47亿元，同比增长19.68%；实现归母净利润109.75亿元，同比增长26.98%。

为何一家正常经营的有规模、有业绩的企业，哪怕付出溢价50%的成本也要从资本市场急流勇退？

对此，伊泰煤炭表示，回购及退市将对公司及股东整体有利。公告里提到，H股的交易量较低且流动性有限，导致本公司难以在H股市场有效地进行融资。此外，若回购完成，将为接纳潜在H股回购的股东带来一次性投资收益。与此同时，若能从H股退市，将令本公司能够节省在H股上市监管合规相关的成本及费用。

简而言之，对于发展至今的伊泰煤炭而言，港股融资难，且每年还需花费大量成本维护在港股的上市地位。因此，哪怕以50%的溢价回购股份退市，也不愿继续在港股上市了。

伊泰煤炭溢价回购退市在市场上引起了非常重要的思考。其中，既有融资的思考，也有对于相关行业估值的思考与讨论。

值得注意的是，伊泰煤炭同时在港交所与上交所（B股）上市。此次伊泰煤炭准备从港交所退市，但仍将继续在上交所上市。

只从港交所退市——企业融资难的问题是否与港交所市场流动性有关？

“整体对比近几年A股市场与港股市场的融资情况，港股市场的弱势情况确实多一点。但进入2023年后，截至2月21日，已有59家港股上市企业公布了再融资方案，募资总额达到380亿港元。其中1月份募资355亿港元，环比增长143%，也是自2022年2月份以来募资金额最高的月份，港股再融资市场回暖迹象是明显的。” 巨丰投资首席投资顾问张翠霞表示。

在张翠霞看来，伊泰煤炭溢价50%回购退市只是“个例”，融资难并不属于整体港股上市公司面临的问题。

而“个例”的产生，或与公司所处行业相关。

数据显示，在A股现有行业估值排行中，煤炭行业的整体估值位列倒数第二位，仅高于银行板块。

众所周知，煤炭行业上市企业普遍面临估值低、融资难的尴尬局面，即便是经营业绩表现优异的企业也难逃这一泥潭。

仍以伊泰煤炭为例，此次公司回购H股股份，预期潜在回购的最低总代价为55.42亿港元。而从公司经营业绩来看，2022年上半年，公司81.10亿港元的归母净利润就远超这一总代价。也就是说，伊泰煤炭只需半年时间就能赚到55.42亿港元。而从总市值与股价方面来看，虽然近期伊泰煤炭因回购退市股价大幅提升，但仍不及上市时的水平。

伊泰煤炭财务摘要

虽然估值低，但伊泰煤炭仍保留了在上交所B股上市的一席之地。对于从港交所退市后，企业是否有登陆A股市场的计划，伊泰煤炭在接受风口财经采访时表示，一切以公告为准。

煤炭行业的估值与整体行业走势相悖，普遍偏低，最主要的原因在于，煤炭行业是一个比较重要的周期性行业，“市场需要更高的风险溢价的情况下，煤炭行业与公共事业等领域会受制于海外不断加息的影响，引发对相关企业的‘压制’。”张翠霞表示。

此外，为保障电力价格的平稳运行，煤炭行业几乎难以涨价。与此同时，经过多年发展，煤炭行业虽不再是高污染的产能过剩行业，但短期内煤炭仍会是我国主体能源，碳排放较高。

张翠霞认为，在能源安全以及“双碳”战略背景下，未来煤炭产能或逐渐稀缺，意味着相关企业的盈利能力或价值会明显弱化。强周期属性叠加市场给予的估值明显攀低的特征，导致没有更好的催化剂因素使煤炭行业出现较高的溢价估值。

近年来，已有不少媒企开启了“修复”估值的进程。

对于下一步企业是否会探索拉动估值的新路径，伊泰煤炭并未做出回复。但从行业内其他企业的做法中，或许能看到伊泰煤炭未来发力的方向。

分红是企业实现估值提升的抓手之一。

兖矿煤业是同时在A股与H股上市的头部煤企之一。同花顺iFind数据显示，3月29日，伊泰煤炭在H股的总市值为84.30亿元，市盈率为2.97，而兖矿能源在H股的总市值为1380.69亿元，市盈率仅为3.67。

2022年，兖矿能源经营业绩实现大幅增长，营业收入与归母净利润分别同比增长32.13%与89.27%。业绩亮眼的同时，兖矿能源的大额分红也十分“吸睛”。

2022年，兖矿能源拟每10股送红股5股，并每10股派发现金股利30.7元，另派发特别现金股利12.3元，合计每10股派发现金股利43.0元(含税)，现金分红比例高达约70%。

兖矿能源A股分红方案

供应链改革，是煤炭行业打破行业禁锢的方式之一。

媒企具有向“风光绿电”、储能、氢能、低碳新材料等新能源领域转型的天然优势。在“双碳”战略背景下，为传统煤企转型升级带来新机遇。

近年来，兖矿能源逐步规划向新能源、新材料与高端装备领域转型。广发证券研报认为，随着发展战略纲要逐步落地，兖矿能源中长期成长空间广阔。在高分红进一步凸显价值的同时，新能源、高端制造相关领域布局也有望进一步提升估值。

“煤炭行业现在处于估值相对底部的位置，如果有政策扶持，而且行业自身有高盈利、高分红兑现，我认为可以在一定程度上起到拉升估值的作用。”张翠霞表示。