四川路桥股票(天风证券给予四川路桥买入评级)

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对四川路桥进行研究并发布了研究报告《新能源业务持续深化,“1+2”产业布局逐渐清晰》,本报告对四川路桥给出买入评级,当前股价为10.34元。

四川路桥(600039)

引入当升科技, 新能源业务布局继续深化

公司公告能投集团、比亚迪不再作为战略投资者认购定增, 仅保留蜀道资本,定增金额调整为 18 亿元。此外,公司更新了与比亚迪的合作方式: 1)比亚迪可推选 1 名人员担任四川路桥的非独立董事。 2)比亚迪通过二级市场增持不低于 5000 万人民币的四川路桥股票。同时公司与当升科技合作:

1)针对四川路桥现有的矿产资源进行联合开发,并在其他矿权获取、矿山整合、矿山采选等方面进行深度合作。 2) 上游配套产业合作: 通过股权合作、共同出资新设合资公司等方式共同布局锂电产业链,以开展包括磷化工(磷酸、磷铵、磷铁)、硫酸铁、锂盐等方面的合作。 3)锂电正极材料及前驱体中间品合作: 通过新设合资公司等方式布局磷酸(锰)铁锂、磷酸(锰)铁、多元材料、多元前驱体项目,包括 30 万吨/年磷酸铁锂、 20万吨/年多元正极材料。 为避免同业竞争, 四川路桥旗下新锂想公司拟通过委托管理、增资扩股、股权收购等方式与当升科技合作。 4)清洁能源保障:基于双方合作的正极材料项目, 四川路桥落实项目配套直供电、增量配电网等能源保障试点等相关业务。 我们认为公司引入当升科技, 有望深化新能源业务布局。

收购非洲优质钾盐矿产, “1+2”产业布局逐渐清晰

公司同时公告, 达纳卡利公司( Danakali Limited,“DNK”)拟向四川路桥出售其持有的厄立特里亚库鲁里( Colluli)钾盐矿项目 50%权益,总对价 1.66亿美元(约合人民币 11.8 亿元)。 我们认为该项目有以下 3 个优势:

1) 矿产储备丰富且开采难度/成本较低,潜力较大: 据矿业汇,项目所在地达纳基勒( Donakil)盆地是世界上最大的未开发钾盐盆地,已发现超过 60 亿吨的钾盐。 该项目预计钾盐储量为 12.54 亿吨,开采年限约为 200 年。 此外, 库鲁里项目成矿作用发生在地表以下 16-140米,是全球已知最浅的蒸发岩矿床,适合露天开采,不仅能快速产出最终产品,还能以较低成本提供更高的整体资源回收率。

2) 设计产能充裕且签订供销协议, 产品销售或有保障: 根据此前规划,项目 3-5 年内有望实现 94.4 万吨/年硫酸钾产能,同时 Danakali 已与化肥龙头 Eurochem 签订了为期 10 年的按需购买协议。

3) 项目成长空间广阔: 除硫酸钾生产外,库鲁里项目具有多元化潜力,包括生产碳酸钾( MOP)、钾盐矿镁( SOP-M)、钾铁矿、石膏、氯化镁和岩盐等其他钾盐矿产品。 同时项目距海岸线仅 75 公里, 我们预计四川路桥入股后有望依托传统主业的施工优势, 加快开展港口设施建设, 从而大大降低运输成本,优化项目经济性。

工程/新能源双轮驱动, 维持“买入”评级

我们认为公司在工程/新能源双轮驱动下,后续有望带动估值提升。 考虑到Q3 四川地区疫情反复,预计 22-24 年归母净利润 79.6/95.6/110.5 亿元(前值为 82.3/97.3/110.7 亿元), 维持“买入”评级。

风险提示: 定增交易可能被暂停、中止或取消的风险;收购整合风险;定增交易可能新增关联交易的风险;与当升科技签订的《合作框架协议》属于框架性协议, 可能存在无法如期或全部履行的风险; 收购库鲁里项目条款清单并非正式具有约束力的协议,后续交易实施存在不确定性; 基建景气不及预期, 矿产投产不及预期, 新能源业务不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券鲁星泽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.45%,其预测2022年度归属净利润为盈利79.52亿,根据现价换算的预测PE为6.28。

最新盈利预测明细如下:

天风证券:给予四川路桥买入评级

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为14.92。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,四川路桥(600039)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标4星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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发布于 2022-10-14 22:10:12
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